Veröffentlichungen

An dieser Stelle berichten wir Projektergebnisse, insbesondere Arbeitspapiere und Veröffentlichungen, sowie sie verfügbar werden.

Artikel und Manuskripte

  • Duineveld, S., Hambel, C. and K. Lessmann (2025): Green investors and the return on capital in general equilibrium. Economics Letters 112149. doi:10.1016/j.econlet.2024.112149. 
Das Paper untersucht, wie umweltbewusste („grüne“) Investitionspräferenzen die Kapitalrendite in einem Gleichgewichtsmodell mit zwei Investorentypen beeinflussen: „Braune“ Investoren, die nur finanzielle Renditen berücksichtigen, und „grüne“ Investoren, die zusätzlich Klimaschäden durch Emissionen in ihre Entscheidungen einbeziehen. Unternehmen passen ihre Emissionsreduktionen entsprechend den Präferenzen ihrer Eigentümer an. Die Studie zeigt, dass die Kapitalrendite grüner Unternehmen steigt, je mehr grüne Investoren am Markt aktiv sind, während der Renditeunterschied zwischen grünen und braunen Unternehmen dadurch sinkt. Zudem beeinflusst die Arbeitskräftenachfrage grüner Unternehmen die Renditen brauner Unternehmen negativ. Eine CO₂-Steuer verringert den Renditeunterschied, da sich das Verhalten beider Investorentypen angleicht.
  • Leister, J., Rohleder, M. and M. Wilkens (2025): The Alignment of Corporate Carbon Performance and Shareholder Preferences: Evidence of a Capital Market Separation. SSRN Working Paper. https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5166858. 
Der zunehmende Fokus auf Klimawandel und Nachhaltigkeit hat die Finanzmärkte umgestaltet und zu einer Kapitalmarktseparierung geführt, bei der Unternehmen und Investoren auf der Grundlage ihrer Umweltleistung geclustert werden. Diese Studie ist die erste, die die vorhergesagte Kapitalmarktseparierung, bei der klimabewusste Investoren in erster Linie Unternehmen mit einer starken Klimabilanz halten, während finanzorientierte Investoren diejenigen mit einer schwächeren Klimabilanz behalten, empirisch testet. Unter Verwendung eines großen globalen Datensatzes zu Aktienbesitz und Kohlenstoffkennzahlen von 2004 bis 2022 liefern wir den ersten groß angelegten empirischen Nachweis für dieses Phänomen. Wir zeigen, dass sich grüne Firmen durchweg in nachhaltigkeitsorientierten Portfolios konzentrieren, während braune Firmen in den Beständen traditioneller Investoren verbleiben. Die Kapitalmarktseparierung verstärkt sich im Laufe des Untersuchungszeitraums und ist je nach geografischer Region unterschiedlich ausgeprägt. Interessanterweise hat das Pariser Abkommen die Marktdynamik erheblich verändert: Nach dem Pariser Abkommen verstärkte sich die Kapitalmarktseparierung in den USA, während sie in der EU weniger ausgeprägt war. Robustheitsprüfungen, einschließlich Placebo-Tests, Kontrollen für die finanzielle Performance der Unternehmen und alternativer Messgrößen für die Kohlenstoffleistung, bestätigen unsere Ergebnisse. Unsere Forschung trägt zur Literatur bei, indem sie neue Einblicke in die Art und Weise bietet, wie die Kohlenstoffpräferenzen der Aktionäre die Kapitalallokation beeinflussen, was Auswirkungen auf die Unternehmensstrategie, das Investitionsmanagement und die Entwicklung der Politik hat.

    Berichte und Syntheseprodukte

    • Lessmann, K., S. Duineveld, M. Rohleder, D. Engler,  L. Landes, M. Spieske, H. Zick, B. Janssen, K. Kirschenmann (2025) Präferenzen und Literacy in KlimFi. Syntheseberichts des Cluster Präferenzen und Literacy in BMBF Förderschwerpunkt KlimFi (Klimaschutz und Finanzwirtschaft).

    Nachhaltige Investitionen sind entscheidend für die Transformation hin zu einer klimaneutralen Wirtschaft. Dennoch besteht eine erhebliche Finanzierungslücke. Die Europäische Kommission schätzt, dass zur Erreichung der Klima- und Umweltziele der EU jährlich 100 bis 150 Milliarden Euro zusätzlich investiert werden müssten (Europäische Kommission, 2020). Besonders betroffen sind Bereiche wie erneuerbare Energien, nachhaltige Mobilität und Energieeffizienzmaßnahmen. Nachhaltigkeitspräferenzen und finanzielle Kompetenz (Financial Literacy) könnten eine zentrale Rolle dabei spielen, insbesondere privates Kapital in nachhaltige Sektoren zu lenken. Allerdings ist noch nicht abschließend verstanden, wie stark sie nachhaltige Investitionen tatsächlich beeinflussen und welche Auswirkungen sie auf Kapitalmärkte, Unternehmen und Klimaziele haben. Auch ob politische oder regulatorische Maßnahmen sowie Nachhaltigkeitslabels Investitionsentscheidungen steuern und die Transformation unterstützen können, ist noch nicht gut verstanden. Die folgenden Forschungsergebnisse untersuchen diese Zusammenhänge aus unterschiedlichen Blickwinkeln. Sie analysieren, wie Investoren nachhaltige Finanzprodukte bewerten, welche Marktmechanismen nachhaltige Investitionen begünstigen und welche Rolle regulatorische Rahmenbedingungen spielen. Die Arbeiten sind Teil der Fördermaßnahme Klimaschutz und Finanzwirtschaft (KlimFi) des Bundesministeriums für Bildung und Forschung (BMBF), die Forschung zu nachhaltigen Finanzmärkten und deren Regulierung unterstützt.

    Vorarbeiten

    Das Forschungsprogramm im Projekt CLIMVEST baut auf umfangreichen Vorarbeiten der Projektpartner auf.

    Die nachfolgende Übersicht zeigt eine Auswahl der relevanten Arbeiten.

    • Engler/Gutsche/Smeets: Why Do Investors Pay Higher Fees for Sustainable Investments? An Experiment in Five European Countries, available on SSRN

    • Lessmann/Kalkuhl: Climate Finance Intermediation: Interest Spread Effects in a Climate Policy Model, available on SSRN

    • Schuldt/Lessmann: Financing the low-carbon transition: The impact of financial frictions on clean investment, available on SSRN

    • Wilkens/Jacob/Rohleder/Zink: The impact of sustainable investment funds - Impact channels, status quo of literature, and practical applications, available on SSRN

    • Gutsche/Wetzel/Ziegler: Determinants of individual sustainable investment behavior - A framed field experiment. Journal of Economic Behavior & Organization 209, 491-508. DOI

    • Rohleder/Wilkens/Zink: The effects of mutual fund decarbonization on stock prices and carbon emissions. Journal of Banking and Finance 134, 106352 (2022). DOI

    • Kalesnik/Wilkens/Zink: Green data or greenwashing? Do corporate carbon emissions data enable investors to mitigate climate change? The Journal of Portfolio Management. 48 (10), 119-147. DOI

    • Paulus/Rohleder: The effects of CSR on firm value - The role of shareholder preferences, available on SSRN

    • Benz/Paulus/Rohleder/Wilkens: Ownership comes with responsibility - The role of ownership characteristics on CSR, available on SSRN

    • Eckert/Huber/Klein/Zwergel: New evidence on German retail investors: The desire to make an impact. Corporate Finance 168–174.

    • Görgen/Jacob/Nerlinger/Riordan/Rohleder/Wilkens: Carbon Risk, available on SSRN

    • Gutsche/Köbrich/León/Ziegler: On the relevance of contextual factors for socially responsible investments: An econometric analysis. Oxford Economic Papers 71 (3), 756-776. DOI

    • Gutsche/ Ziegler: Which private investors are willing to pay for sustainable investments? Empirical evidence from stated choice experiments. Journal of Banking and Finance 102, 1155-1182. DOI

    • Gutsche/Zwergel: Information barriers and labeling schemes for socially responsible investments. Schmalenbach Business Review 72, 111-157, available on Springer

    • Edenhofer/ Klein/Lessmann/Wilkens: How the ‘Green Deal’ Can Provide the Right Incentives: A Proposal for The Design of a Fund for Public Financing of Sustainable Businesses and Real Investments, available on SSRN

    • Wilkens/Klein: Welche transformativen Wirkungen können nachhaltige Geldanlagen durch Verbraucherinnen und Verbraucher haben? Gutachten für den Verbraucherzentrale Bundesverband (vzbv). Verbraucherzentrale Bundesverband, available on VZBV

    • Wins/Zwergel: Comparing those who do, might and will not invest in sustainable funds: a survey among German retail fund investors. Business Research 9, 51-99, available on Springer

    • Von Wallis/Klein: Ethical requirement and financial interest: a literature review on socially responsible investing. Business Research 1-38, available on Springer

    • Zwergel/Wins/Klein: On the heterogeneity of sustainable and responsible investors. Journal of Sustainable Finance & Investment 9, 282–294. DOI